开元仪器

　　开元仪器:进军会计教育,打破发展天花板

　　收购教育资产质地较好:公司本次按14.62元/股收购两项教育类资产:12亿收购恒企教育100%股份,1.82亿收购中大英才70%股份。公司同时配套4.7亿现金,主要认购人来自恒企教育。我们预计完成收购和配套募资后,总股本将从2.52亿股变为3.396亿股,增加34.76%;同时,收购的两家公司承诺业绩为16~18年,9050万,1.18亿和1.56亿。

　　投资建议:在不考虑并购的情况下,预计16年、17年净利润分别为748万和1428万,eps分别为0.030元和0.057元。而如果考虑17年并购完全并表,根据对赌测算,我们预计公司16~17年净利润为0.078亿和1.323亿,对应增发后3.396亿股的eps为0.023元和0.389元,当前股价19.48元对应17年eps为50.08倍。目前A股教育类17年普遍估值在55倍以上。我们给予公司合理估值区间为17年55~65倍估值,合理市值区间为72.76~85.99亿元。给与公司17年目标价为21.42~25.32元。首次给予公司“推荐”评级。

　　提示:不过会风险,业绩不达预期。(财富证券)